杭州 AI 陪诊公司，准备赴港 IPO 了！
浙大校友、浙大 MBA 导师创业 10 年，打造出了中国收入前三的 AI 全流程健康管家——微脉公司，近期向港交所主板递交了招股书。
公司成立首年，阿里、腾讯就押注了天使轮，阿里 CEO 更是多轮投资，之后还有百度、IDG 加持。
如今微脉累计完成 6 轮融资，估值已达 40 亿元，站在 AI 医疗的风口，勇闯港股 IPO。
看病"全程陪同"的 AI 健康管家
想象一下，从身体不适的初诊、复杂的医院流程，到出院后的康复管理，都有一个智能团队和 AI 贴身服务，看病是不是简单多了？
事实上，这不是假设，而是一家名为微脉的杭州公司正在做的事。
微脉公司，是 2024 年中国收入前三的全病程管理服务提供商之一，在招股书中，其还自述为中国" AI+ 全病程管理"的首创者和领导者。
什么是全病程管理？
简单说，就是从"以治疗为中心"变成"以健康为中心"，覆盖患者从"生病前"到"看病中"再到"康复后"的完整链条。
微脉能实现这样的服务，主要依托其自研的多智能体 AI 平台——CareAI。
通过用 M.A.S.（测量系统分析）和 MoM（混合记忆）方法进行企业 AI 部署的策略，CareAI 创建了一个统一平台，集成了多个最新 LLM 和基于 RAG 及医疗工作流数据的动态医疗知识库。
这个平台会分析接收到的问询，并据此动态决策，调用最适合处理该查询的模型组合，以完成预问诊、分诊、报告解读、用药提醒、康复指导、健康档案管理等一系列流程。
其业务模式以与公立医院合作为核心，线上线下相融合，主要为个人患者提供付费的处方服务套餐。
线下，在合作的公立医院里，微脉设立了"微脉全病程管理中心"，派驻超过 360 名医疗助理 ，提供陪诊、协调沟通服务。
线上，公司还通过 APP、小程序等无缝连接，患者可以随时联系微脉的专属团队（医生、护士、医疗助理、个案管理师）和 CareAI。
这类服务也面向企业客户，微脉会提供促进研发和营销的服务，例如电信公司会购买其全病程服务套餐，作为优质用户会员福利。
同时，微脉也要向医院、医生及护士支付医疗服务费和咨询费，以获得其提供的医疗服务。
除了核心的全病程管理服务，微脉也提供其他业务，例如和药企以及保险公司合作，分销第三方药企的产品、为患者提供保险产品等等。
到目前，微脉的医疗管理中心已经入驻全国 157 家医院，并与超过 4700 家医院和机构合作，累计为50 万患者提供了全病程服务。
2024 年，其客户患者的人均服务价值（即用户实际支付水平）约为 1600 元，微脉表示是行业平均的4 倍，并且透露患者满意度超 99.9%。
这些都为微脉的业绩带来了可观的增长。
微脉财务表现如何？
2022 年到 2024 年，微脉的营业收入分别为 5.12 亿元、6.28 亿元、6.53 亿元。
其中，全病程管理服务作为业务核心，贡献了绝大多数收入，同期营收分别为 3.96 亿元、4.37 亿元和 4.7 亿元，占总收入的比重分别为 77.3%、69.7% 和 72%。
同时，医疗健康产品销售、保险经纪服务的收入也呈现出了增长趋势。
利润层面，微脉的毛利水平逐年递增，过去三年毛利分别为 0.88 亿元、1.18 亿元和 1.3 亿元；同期毛利率分别为 17.2%、18.8% 和 19.9%。
细分各项业务的毛利水平，2022 年到 2024 年，全病程管理业务的毛利率分别为 16.9%、22% 和 22.8%。
但医疗健康产品销售毛利率在下降，同期分别为 28.1%、18.7% 和 12.1%；保险经纪服务毛利率则从 2022 年的 2.6% 猛涨到 2024 年的 13.2%。
目前，微脉的业务还处于亏损中，2022 年到 2024 年的年内亏损分别为 4.14 亿元、1.5 亿元、1.93 亿元。
不过除去股份费用、公允价值变动的影响，微脉的亏损已经大幅收窄，过去三年的经调整净亏损分别为 2.33 亿元、0.99 亿元、0.3 亿元。
亏损收窄，除了因为公司的运营能力提升和收入增加，还和公司的开支减少有关。
2022 年到 2024 年，微脉的研发开支分别为 0.81 亿元、0.4 亿元、0.3 亿元。
同期，微脉行政开支分别为 0.64 亿元、0.53 亿元、0.47 亿元；销售及分销开支分别为 1.98 亿元、1.35 亿元和 0.95 亿元。
最后看现金层面，截至 2024 年末，微脉的现金及现金等价物为 0.36 亿元，比上一年同期上涨了 129%。
浙大导师创业 10 年，收获 40 亿 IPO
微脉公司正式成立于 2015 年，其创始人兼 CEO裘加林，现年 47 岁，浙江大学管理学硕士毕业，后来又成为浙大 MBA 导师。
他是在互联网和医疗行业深耕多年的"老炮儿"，也是国内"智慧城市"理念首创者之一，编写出版了国内第一本《智慧城市》、《智慧医疗》专著。
同时，他还在多家公司都担任过董事和总经理，创办过浙江的第一家创业板上市企业——银江股份。
在银江任职期间，裘加林先后担任首席运营官及医疗业务负责人，负责统筹无线医疗、区域医疗、智慧医院整体解决方案、医疗物联网等医疗信息系统的战略规划，这也为他打造微脉打好了基础。
微脉现在的执行董事兼业务中心总经理曹颖哲、执行董事陈建群，都是 2015 年从银江加入微脉的核心成员。
45 岁的曹颖哲，在中国医疗行业拥有超 10 年的销售经验，在银江时，就在医疗团队先后担任销售经理及销售总监等高级职位，负责销售方面的业务。
陈建群既是裘加林的浙大校友，也是其在银江的老同事，在中国医疗技术行业有超过 20 年的经验，曾担任过浙江省智慧健康研究院院长。
加入微脉后，他已历任多个关键领导职位，目前担任全病程管理研究院院长，主导医疗 AI 研究与应用工作。
可以说创立伊始，这就已经是一支有技术、有经验的队伍，所以很快就获得了来自资本市场的肯定。
2015 年，也就是公司成立首年，微脉就获得了阿里 CEO吴泳铭，以及腾讯联创兼前高级副总裁、微光创投创始人吴宵光的资金支持，当时吴宵光还是持股 4% 的第三大股东。
此后 10 年间，微脉累计筹得 6 轮融资，除了收获刚刚提到的两人多次押注外，还吸引了IDG 资本、百度资本、源码资本、MPC、千骥资本等多家国内外知名机构投资。
今年 1 月完成 D+ 轮融资后，微脉的估值已达到5.59 亿美元（约合人民币 40 亿元）。
到 IPO 前，裘加林通过 iChoice Holding 间接持有 23.44% 的股权，为微脉的最大单一股东。
第二大股东为源码资本，持有公司 9.45% 的股权，而第三、四大股东，是长期押注的元璟资本（吴泳铭旗下）、微光创投（吴宵光旗下），分别持有 6.31% 和 1.47%。
△部分股权架构列表
本次上市募资，微脉也透露了资金用途，除去应付费用和开支，微脉计划将用其提升公司的 AI 能力，为三大"扩张"做准备：
扩大 AI 应用场景；
扩大全病程管理服务；
扩大医疗管理生态圈及拓展其他相邻业务线。
选择在此时扩张，在微脉看来，是因为 AI 医疗行业前景巨大，现在已经来到一个特殊节点。
首先，传统医疗行业的痛点依然存在，AI 医疗的出现，能很大程度上缓解这种不便。
例如，在传统医疗模式下，有三类典型问题时常困扰患者：
看病流程繁杂：挂号难、排队久，由于中国每千人医生 / 护士数量低，所以医生能诊断单个患者的时间也比较有限。
医院服务碎片化：医生看完病，就意味着此次问诊结束，下次看病可能换医生，信息不连续，同时院外康复、用药、复查等后续问题，难以得到同样的保障。
信息有"鸿沟"：患者可能存在报告看不懂，医嘱记不清的情况，只能自己摸索，导致治疗结果可能不理想。
但随着政府利好政策的推出，医疗模式正在以患者为中心，向全面、全生命周期管理转变。
具有数据连续性、标准化路径、定制化护理计划等特点的全病程管理服务，已经成为提升医疗行业效率的重要解决方案。
另外，居民健康意识加速普及，2024 年居民健康素养水平达 31.9%，意味着健康意识开始从被动治疗转向主动预防。
以及由于人口老龄化问题加剧，慢性病患者数量增加，对医疗管理服务需求上升
中国全病程管理市场正在增长迅速，2024 年，其市场规模达 614 亿元，2020-2024 年的复合年增长率为 39.3%。
预计到 2030 年，市场规模将达到 3654 亿元，2024 年到 2030 年复合年增长率为 34.6%，发展潜力巨大。
并且在微脉看来，中国全病程管理市场，目前还处于早期阶段。
而 AI 作为现代医学的变革力量，可以利用复杂的演算法将更多的医学知识库与动态患者数据结合，以提供针对个人临床特征的个性化智慧健康指导。
并且 AI 技术支持患者在全病程中的多项关键医疗功能，从初始风险评估及数字分诊到治疗协调及长期监测，不仅能提升营运效率与个性化程度，更能促进患者在院内多种医疗场景中的持续参与。
未来，看病不再是排期长队就诊，而是一场有人陪、有 AI 帮的轻松体验。
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